調(diao)味品行(xing)業經(jing)歷了20余年(nian)持續的成(cheng)長，在(zai)未(wei)來(lai)是否(fou)還能持續增(zeng)(zeng)長？這是一個終(zhong)極追(zhui)問(wen)的大問(wen)題。經(jing)濟(ji)下行(xing)？消費降級？餐(can)飲增(zeng)(zeng)長不確定(ding)？成(cheng)本壓(ya)力增(zeng)(zeng)加(jia)？環保壓(ya)力增(zeng)(zeng)加(jia)？銀行(xing)抽貸？人(ren)員(yuan)流動頻繁(fan)？調(diao)味品企業成(cheng)長未(wei)來(lai)如何繼續？業績增(zeng)(zeng)長如何持續？請看華商基金研究員(yuan)高大亮的分(fen)析
Wind資(zi)訊數(shu)(shu)據顯示，截至8月27日(ri)收(shou)盤，調味(wei)品(pin)（中信）指數(shu)(shu)2018年2月9日(ri)以來上漲(zhang)12.55%，同期上證(zheng)綜指下(xia)滑(hua)14.75%。
華商基金(jin)研究員高(gao)大亮對(dui)此表示，調味(wei)品(pin)近10年(nian)一直保持(chi)雙(shuang)位(wei)數增(zeng)長，整個產(chan)業(ye)鏈保持(chi)量價齊升。著眼于當下(xia)，相對(dui)于其他同類食(shi)品(pin)消費行業(ye)，調味(wei)品(pin)行業(ye)集(ji)中度(du)提升空間依然較(jiao)大，預期未來增(zeng)長或(huo)可(ke)持(chi)續。
量價齊升打開市場空間
“受益于(yu)量價齊(qi)升(sheng)，調味(wei)品行(xing)業(ye)保(bao)持(chi)景(jing)氣(qi)，近(jin)10年行(xing)業(ye)復(fu)合增(zeng)(zeng)速達到9.6%，其中醬油和醋(cu)的增(zeng)(zeng)速顯著(zhu)高于(yu)行(xing)業(ye)整體增(zeng)(zeng)速，近(jin)10年復(fu)合增(zeng)(zeng)速為16.8%。”華(hua)商基金研究員高大亮(liang)分析表示。
具(ju)(ju)體而言(yan)，調(diao)味品(pin)(pin)(pin)行業量的(de)提升主要(yao)來自更高的(de)餐(can)飲調(diao)味品(pin)(pin)(pin)使用頻(pin)次(ci)(ci)和量，調(diao)味品(pin)(pin)(pin)具(ju)(ju)有較強的(de)剛需屬性，消(xiao)費頻(pin)次(ci)(ci)高（大眾(zhong)一日三餐(can)都離不開醬(jiang)油醋(cu)等調(diao)味品(pin)(pin)(pin)），消(xiao)費場景多(duo)（餐(can)飲和家庭消(xiao)費等）。此(ci)外(wai)，品(pin)(pin)(pin)類的(de)帶動（如生抽部分替代老(lao)抽）也(ye)促(cu)進了(le)量的(de)提升。
另一方面，產(chan)(chan)品結(jie)構升級(ji)(ji)和提(ti)價(jia)帶來了調味品公司噸價(jia)的持(chi)續提(ti)升。如在產(chan)(chan)品升級(ji)(ji)時(shi)代，大眾對于醬(jiang)油的需求從(cong)最初的簡易實(shi)惠醬(jiang)油，到區分(fen)老抽(chou)和生抽(chou)，再(zai)到近年來高鮮醬(jiang)油、原(yuan)釀(niang)造/頭道、零添加(jia)、有機醬(jiang)油等新(xin)概(gai)念，伴隨著產(chan)(chan)品的升級(ji)(ji)迭代，調味品價(jia)格持(chi)續升級(ji)(ji)。
“調(diao)(diao)味(wei)品(pin)的產品(pin)屬(shu)性導致消(xiao)費者對其(qi)價(jia)格并不敏感(gan)，調(diao)(diao)味(wei)品(pin)行業具(ju)有較強的提(ti)價(jia)能力，調(diao)(diao)味(wei)品(pin)企(qi)業普遍存在2年左右的提(ti)價(jia)周期。”華商基(ji)金研究員高大亮強調(diao)(diao)說。
行業集中度(du)可(ke)繼續提(ti)升
“我們以醬(jiang)油(you)為例對比海外，日本醬(jiang)油(you)市(shi)場(chang)CR3（前3強企(qi)業的市(shi)場(chang)份額之和）高(gao)達50%，中國醬(jiang)油(you)市(shi)場(chang)CR5僅(jin)有(you)30%。能夠看到，中國調味品行業集中度仍有(you)較大(da)提升空間。”華(hua)商基金研究員高(gao)大(da)亮(liang)表示。
此外，相(xiang)對于國內其他同(tong)類食品消費行(xing)業(ye)(ye)，調(diao)味品行(xing)業(ye)(ye)集中度也相(xiang)對較低。根(gen)據Nielsen、Euromonitor與中國調(diao)味品協會的(de)(de)統計，2017年中國醬油行(xing)業(ye)(ye)和(he)食醋行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)CR3僅為23%和(he)14%，顯著低于包(bao)裝茶行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)87%、方便面行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)72%、啤酒(jiu)行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)59%和(he)包(bao)裝水行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)57%。
在華商基金(jin)研究員高大亮看來，對于龍頭(tou)企業而言，較(jiao)低的市(shi)場集中度意(yi)味(wei)著(zhu)更加廣闊的市(shi)場整合(he)空間。“預計(ji)未來部分三四(si)線調(diao)味(wei)品(pin)企業將被淘汰，龍頭(tou)企業的市(shi)場份額(e)將持續提(ti)升。”
競爭格局相對良性
華商基金研究員(yuan)高大(da)亮(liang)認為(wei)，調味品(pin)(pin)企(qi)業(ye)的三個(ge)成(cheng)長因素包括提價(jia)、品(pin)(pin)類(lei)擴張和(he)行(xing)業(ye)集中度提升空間。目前調味品(pin)(pin)行(xing)業(ye)呈(cheng)現(xian)“一超多(duo)強”的特(te)點，行(xing)業(ye)競爭格局相對良性(xing)，預(yu)計未來增長可持續(xu)。
在具(ju)體的(de)(de)投策建(jian)議(yi)上，華商基(ji)金研究員(yuan)高(gao)大亮建(jian)議(yi)關注(zhu)調味(wei)品企業開拓和管控經銷商的(de)(de)能力。“家(jia)庭消費(fei)的(de)(de)隨機購買比例高(gao)，有嘗鮮心理，容易被促銷吸引；而餐(can)飲用戶的(de)(de)粘性和穩定性相(xiang)對較高(gao)。相(xiang)對家(jia)庭消費(fei)，餐(can)飲的(de)(de)空間更大，且(qie)擁有更高(gao)的(de)(de)壁(bi)壘。”